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国内外企业融资研究现状

时间:2018-04-18 22:56来源:毕业论文
融资是企业经营中的最基本问题,在西方国家的大部分上市公司中,主要以债券融资和内源融资等为主,而中国上市公司在融资时首选则是股权融资。 1 国外研究综述 Modigliani和Miller在

融资是企业经营中的最基本问题,在西方国家的大部分上市公司中,主要以债券融资和内源融资等为主,而中国上市公司在融资时首选则是股权融资。
1    国外研究综述
Modigliani和Miller在1958年提出了MM理论,指出在完全的资本市场中,若没有税收、破产成本以及代理成本的影响,公司的市场价值也就与资本结构无关。在这之后,国内外学者开始从代理理论、信息不对称理论等角度对公司的资本结构进行研究。其中啄食顺序理论放松MM理论中完全信息的假定,认为信息是不完全的,交易成本也是存在的,并且权益融资会向外界传递公司经营不善的信号,还会增加各种成本,给公司带来负面影响,在这样的情况下,企业就会遵循内源融资、债权融资、权益融资的先后融资顺序。 Titman和Wessel(1988)对美国上市公司资本结构的影响因素进行了实证分析,研究发现成长性、企业规模、非负债税盾、赢利能力、资产担保价值、所属行业等是重要的影响因素。Myers(1977)认为公司的成长性越高,使用的债务也就越少,因为高成长性公司负债较低,并且对于未来的投资方向拥有更多的选择,有利于公司未来的发展。如果成长性较高的公司将来需要靠外部权益融资获取资金进行投资,那么负债率较高的公司则可能放弃这个融资方式,因为这样的融资投资模式会使得股东的财富更多地分给债权人,导致股东财富减少。Ryan(2007)认为现金流是公司经营风险的主要来源,在一段特定的时间内,公司现金流波动性越大,其不能偿还债务的可能性也越大,因此,现金流的波动性与公司负债水平呈负相关关系。Booth和Aivazian等(2009)使用公司层面的数据对10个发展中国家的资本结构进行了研究,研究结果表明影响发达国家上市公司融资结构的因素同样影响到发展中国家上市公司的融资结构,但针对于每个发展中国家个体而言,影响其上市公司融资结构的还有各国特定因素,比如GDP增长率、通货膨胀率等因素的影响。21413 源自L六^维:论`文~网-.加7位QQ3249`114 重庆时时彩的规律 www.mamitama.com
2    国内研究综述
陆正飞、辛宇(1998)应用各行业公司数据对其负债率进行了统计分析,结果发现不同行业的资本结构有着很大的差异,然后对运输行业和机械设备业的上市公司的公司规模,赢利能力,成长性,资产担保值对长期负债率进行了实证分析,分析结果表明只有赢利能力因素对资本结构有较显著的影响,其他因素对资本结构的影响都不显著。王娟、杨凤林(2013)采用列联表分析方法对2011年深沪市非金融类上市公司(除去ST,PT)数据进行分析,结果发现企业杠杆与公司规模、成长性、净资产收益率、资本成本、资产担保价值五个因素均呈负相关关系,而与非负债税盾、内部收益率呈正相关关系,与非对称信息、控制权集中度、主营业务收入收益率的相关性不显著,但是受行业的影响较显著。肖作平、吴士农(2002)也对公司的资本结构进行了研究,分析结果说明公司规模、资产担保价值、财务困境成本、国有股股本与负债水平负相关;经理人员占董事会人数的比例、成长性、非债务税盾、产生内部资源能力与负债水平负相关;而投资与负债水平的关系则不显著。重庆时时彩的规律
通过上文的对比发现,国外学者和国内学者对于上市公司融资结构成因分析的角度不尽相同,侧重点也不一样,这主要是由中国的国情的特殊性造成的,因此,在不同的情况下,得出来的结论也不相同。所以,有必要对中国上市公司的融资结构的具体情况做进一步分析。
3    国内学者对中国上市公司股权融资偏好成因分析
对于国内上市公司融资结构普遍重股权轻债务的现状,国内学者纷纷对这一现状展开了研究。 国内外企业融资研究现状:重庆时时彩的规律/a/yanjiu/20180418/13604.html
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